TACO-трейд продовжується, на довго?

Минув місяць із моєї публікації про taco-трейд.

Більш ймовірно (!) буде йти реалізація “правого хвоста”, тобто руху вгору до середини літа (як от в 2023 і 2024).

Попри певну паніку й страх під час початку атаки проти Ірану, ринок втримався і досяг нових історичних рекордів.

Що маємо зараз? 👀Є два головні фактори, які тримали ринок останні місяці:

1. Риторика Трампа. Він систематично загострює заяви про тарифи, коли ринок на максимумах, і навпаки — пом'якшує тон, коли ринок провалюється.

2. Падіння реалізованої волатильності (тобто реальних ринкових коливань), завдяки:
- ефекту самого "трамп-трейду", тобто поєднання різних стратегій, які приглушують рухи;
- шалена кількість тих, хто продає страхування на ринку (через індекси чи окремі акції);
- зникнення з поточних розрахунків різких рухів, які були в березні-квітні.

Ці умови сприяли тому, що великі автоматизовані фонди, які керують своєю присутністю на ринку залежно від рівня волатильності (її менше — більше інвестицій), почали знову повертати капітал у ринок. Більше того — дані вказують, що найбільші зміни очікуються вже найближчими 1–2 тижнями. І частина цього процесу вже відіграється — активізувалися у грі наперед як великі discretionary-фонди, так і роздрібні інвестори.

Цей приплив грошей підтримав ринок і проштовхнув індекс $SPX до зони 6100–6300. Саме там багато великих гравців опинилися в ситуації, де їм довелося терміново купувати акції, щоб перекрити свої попередні ризиковані позиції🤨. Це створило нетипову конфігурацію на ринку, подібну до тієї, яку ми бачили на піку в лютому. Як наслідок — різке зростання обсягів покупок.

Кілька тижнів тому ситуація не на довго змінилась, в основному через очікувані трампівські тарифи й геополітичні ризики на Близькому Сході, але цей ризик швидко випарувався і ринок полетів на нові максимуми.

На певному етапі ринок виглядав небезпечно😱: одночасне зростання $SPX, $VIX і $VVIX — класична ознака нестійкого перегрітого ринку, який часто "ламається під власною вагою". Але потім — завдяки новій хвилі продажу страхування — ситуація нормалізувалась. Волатильність знову поводиться як слід: падає, коли ростуть акції. Маркетмейкери отримали назад частину керованості, і це стабілізує ситуацію.

Але, на мою думку, саме час подумати про захист.

Купувати захист (хедж) потрібно завчасно, коли він коштує дешево. Не тоді, коли вже пізно.

Не буду вантажити вас цифрами — але майже всі показники зараз вказують на перегрітість ринку. І в загальному настрої, і в активності хедж-фондів, і в тому, скільки зараз "продано страхування" на ринку. Все це виглядає як ідеальний момент, щоб подумати про захист на випадок падіння.

Особливо якщо врахувати, що все це збігається з:

- липневою розв'язкою по опціонах (OPEX);
- паузою в програмах викупу акцій компаніями (байбеках);
- оновленням позицій великих алгоритмічних гравців (CTA).

У разі падіння — усе це може створити потужний тиск на ринок👌. І якщо до цього додасться різке зростання страху (волатильності), маємо шанс побачити так званий вол-сквіз — коли всі одночасно кинуться купувати захист, і він стане дуже дорогим.

Що може бути тригером? Наприклад, погані дані по ринку праці або несподіваний стрибок інфляції. Це легко запустить нову хвилю страху — особливо на тлі тарифів і розмов про стагфляцію ближче до кінця літа.

Ще один важливий сигнал — сезонність.

Поточні рівні волатильності — одні з найнижчих за останній час. Імовірність їх зростання — висока.

Навіть якщо попит на страхування ($VIX) зараз млявий, то інструменти, які на ньому базуються, мають рекордні рівні чутливості до волатильності (Vega). Якщо волатильність різко зросте — це може стати сильним каталізатором для сквізу.

Тому зараз — саме той момент, коли базовий захист через $VIX знову починає мати сенс🍻. А для більш просунутих — є сенс дивитись на більш складні комбінації (приклади обговорювали на днях у нашій спільноті), особливо враховуючи, що перекіс у цінах зараз історично дуже крутий.