2024-08-01 12:00:01
Що таке SLR і як це вплине на облігації?
⡠⡅ ⣄⢆⢨⡅⡊⠴⢈ ⣐⢂⢤⡠⠰ ⠩⡰⢒⣄⡘⢌⠲⢁⡉ ⡁⠣ ⠜⡐⠑⠓⢅⡘⡊⢒⡌ ⢡⡰⡈⠪⢅⣠⣄⠉⢢⡔⡄ ⢔⠖⠱⢌⠸⢌⢑⢌
Минулого тижня ФРС тихо оголосила про важливу зміну в методології розрахунку додаткового коефіцієнта левериджу (SLR). Попри відсутність новин🫠 по темі, наслідки для ринку облігацій США можуть бути дуже значущими.
Для більш професійних інвесторів ця технічна зміна є тонким, але потужним поворотом у механіці монетарної політики. Вона може стимулювати попит на облігації США (які за різними медіа ну прям взагалі не користуються попитом, спойлер – ні😂), покращити ліквідність ринку й сприяти зниженню дохідностей.
SLR було впроваджено як один із регуляторних запобіжників після кризи 2008 року. Його суть була проста: обмежити рівень левериджу (кредиту), який банки можуть брати на себе, прив’язавши його до своїх активів — незалежно від ризикованості. Це означало, що облігації США і високоризикові активи обліковувалися однаково. Очікувано, така модель відштовхувала великі банки від тримання малоризикових активів, зокрема трежеріс, особливо у періоди стресу на балансі — на користь більш прибуткових, але ризиковіших активів.
25 червня ФРС оголосила про послаблення цього обмеження: тепер SLR буде перераховуватись із урахуванням ризик-орієнтованого підходу, тим самим гармонізуючи норму з міжнародними стандартами. Це зменшує регуляторний тягар і відкриває для найбільших банків США суттєвий додатковий баланс💰.
Що це означає на практиці? За різними оцінками, запропоновані зміни можуть розблокувати від $5,5 до $7,2 трлн😰 активів найбільших банків.
Кому вигідна зміна в SLR? Звичайно самим великим банкам (ах, шайтани!😂) ($JPM, $WFC, $BAC, $C й $MS).
Яке відношення має зміна SLR до ринку облігацій? Сам Пауелл каже, що це допоможе підвищити ліквідність на ринку облігацій, особливо після значного росту обсягу пропозиції (друкування бондів урядом під час пандемії).
Після пандемії 2020 року облігації перебувають у ведмежому тренді: дохідності зростають на фоні інфляції та підвищення ставок ФРС. Додатково це посилювалось масовим випуском держборгу — на фінансування стимулів адміністрацій Трампа-Байдена. Але великі банки не квапились викупати ці обсяги через обмеження щодо капіталу. Як наслідок — високі дохідності, особливо довгострокові🔥.
Зі змінами в SLR банки зможуть спрямовувати капітал у бонди, не порушуючи вимог щодо левериджу. Цей новий попит може поглинути значну частину нового випуску. Це чинитиме тиск вниз на дохідності, особливо під час волатильності, коли банки зазвичай відступають. Фактично, реформа допоможе згладити функціонування ринку трежеріс і знизити ризик повторення різних криз на ринку облігацій останніх років.
З погляду управління портфелем, поточні зміни є ще одним нагадуванням, що регуляторна архітектура відіграє не меншу роль, ніж сама монетарна політика.
Хоча більшість (особливо медіа🥴) фокусуються на рішеннях ФРС щодо ставок, саме такі технічні речі, як SLR, значною мірою визначають потоки капіталу, переваги щодо ризику та загальний стан ліквідності.
Крім того, значний обсяг шорт-позицій проти американських держоблігацій може посилити ріст облігацій, якщо ринок зіткнеться з шоком і трейдерам доведеться масово закривати шорти.
Це не гарантує (!) ралі на ринку облігацій, але суттєво зміщує співвідношення ризику і прибутку на користь моїх середньострокових лонг-позицій в $TLT.
Побудова портфеля має завжди базуватися на управлінні ризиком — і сьогодні ризики шортити облігації США зростають.
👍 Отже, ці зміни не просто формальна зміна, а цілеспрямована спроба зміцнити технічну інфраструктуру ринку облігацій. ФРС фактично створює тихий, але відчутний стимул для зростання попиту на облігації.
⡠⡅ ⣄⢆⢨⡅⡊⠴⢈ ⣐⢂⢤⡠⠰ ⠩⡰⢒⣄⡘⢌⠲⢁⡉ ⡁⠣ ⠜⡐⠑⠓⢅⡘⡊⢒⡌ ⢡⡰⡈⠪⢅⣠⣄⠉⢢⡔⡄ ⢔⠖⠱⢌⠸⢌⢑⢌
Минулого тижня ФРС тихо оголосила про важливу зміну в методології розрахунку додаткового коефіцієнта левериджу (SLR). Попри відсутність новин🫠 по темі, наслідки для ринку облігацій США можуть бути дуже значущими.
Для більш професійних інвесторів ця технічна зміна є тонким, але потужним поворотом у механіці монетарної політики. Вона може стимулювати попит на облігації США (які за різними медіа ну прям взагалі не користуються попитом, спойлер – ні😂), покращити ліквідність ринку й сприяти зниженню дохідностей.
SLR було впроваджено як один із регуляторних запобіжників після кризи 2008 року. Його суть була проста: обмежити рівень левериджу (кредиту), який банки можуть брати на себе, прив’язавши його до своїх активів — незалежно від ризикованості. Це означало, що облігації США і високоризикові активи обліковувалися однаково. Очікувано, така модель відштовхувала великі банки від тримання малоризикових активів, зокрема трежеріс, особливо у періоди стресу на балансі — на користь більш прибуткових, але ризиковіших активів.
25 червня ФРС оголосила про послаблення цього обмеження: тепер SLR буде перераховуватись із урахуванням ризик-орієнтованого підходу, тим самим гармонізуючи норму з міжнародними стандартами. Це зменшує регуляторний тягар і відкриває для найбільших банків США суттєвий додатковий баланс💰.
Що це означає на практиці? За різними оцінками, запропоновані зміни можуть розблокувати від $5,5 до $7,2 трлн😰 активів найбільших банків.
Кому вигідна зміна в SLR? Звичайно самим великим банкам (ах, шайтани!😂) ($JPM, $WFC, $BAC, $C й $MS).
Яке відношення має зміна SLR до ринку облігацій? Сам Пауелл каже, що це допоможе підвищити ліквідність на ринку облігацій, особливо після значного росту обсягу пропозиції (друкування бондів урядом під час пандемії).
Після пандемії 2020 року облігації перебувають у ведмежому тренді: дохідності зростають на фоні інфляції та підвищення ставок ФРС. Додатково це посилювалось масовим випуском держборгу — на фінансування стимулів адміністрацій Трампа-Байдена. Але великі банки не квапились викупати ці обсяги через обмеження щодо капіталу. Як наслідок — високі дохідності, особливо довгострокові🔥.
Зі змінами в SLR банки зможуть спрямовувати капітал у бонди, не порушуючи вимог щодо левериджу. Цей новий попит може поглинути значну частину нового випуску. Це чинитиме тиск вниз на дохідності, особливо під час волатильності, коли банки зазвичай відступають. Фактично, реформа допоможе згладити функціонування ринку трежеріс і знизити ризик повторення різних криз на ринку облігацій останніх років.
З погляду управління портфелем, поточні зміни є ще одним нагадуванням, що регуляторна архітектура відіграє не меншу роль, ніж сама монетарна політика.
Хоча більшість (особливо медіа🥴) фокусуються на рішеннях ФРС щодо ставок, саме такі технічні речі, як SLR, значною мірою визначають потоки капіталу, переваги щодо ризику та загальний стан ліквідності.
Крім того, значний обсяг шорт-позицій проти американських держоблігацій може посилити ріст облігацій, якщо ринок зіткнеться з шоком і трейдерам доведеться масово закривати шорти.
Це не гарантує (!) ралі на ринку облігацій, але суттєво зміщує співвідношення ризику і прибутку на користь моїх середньострокових лонг-позицій в $TLT.
Побудова портфеля має завжди базуватися на управлінні ризиком — і сьогодні ризики шортити облігації США зростають.
👍 Отже, ці зміни не просто формальна зміна, а цілеспрямована спроба зміцнити технічну інфраструктуру ринку облігацій. ФРС фактично створює тихий, але відчутний стимул для зростання попиту на облігації.