2025-09-12 07:52:30
Ринок виглядає сильним — але де межа стійкості?
Багато не пишу зараз на каналі, оскільки сезон відпусток, ринок менш ліквідний й цікавий, а от з осені може початись більше веселощів🏖. Але що хотілося б проговорити це те, на яких високих рівнях зараз перебувають ринки.
Стійкість американських акцій — це не лише історія про макроекономіку. Все більше вона тримається на оновленій впевненості в ультра-великих компаніях з технологічного сектору та в довготривалій темі штучного інтелекту🤖. Саме ця тема й забезпечила більш ніж 50% ралі в технологічному секторі з квітня — після того, як ринок пройшов через пік скепсису на фоні появи DeepSeek і побоювань щодо слабких результатів у 1 кварталі. Але звіти виявились сильними (в тому числі завдяки заниженим очікуванням) — і дали нове паливо для зростання.
Реальний макровплив став ще відчутнішим: інвестиції в ШІ — від серверів і GPU до дата-центрів — не лише підживлюють прибутки окремих компаній, а й фактично витягують статистику ВВП за перше півріччя. Будівництво дата-центрів у США ось-ось перевищить обсяг будівництва офісної нерухомості — ще три роки тому це було лише 20% від офісних обсягів. Водночас це як раз показує зростання ризику, що цей сектор маскує слабкість в інших частинах економіки.
І тут з’являється парадокс🤯. З одного боку, ми не бачимо типових ознак перегріву, як це було наприкінці 1990-х, але з іншого — ринок стає все більш вразливим до одного простого запитання: а чи принесуть ці інвестиції реальну віддачу?
У той же час оцінки акцій знову наблизилися до рекордних рівнів😧. Комбінований мультиплікатор, який поєднує P/E, P/B, P/S та Tobin’s Q, оновив історичний максимум у серпні — навіть після відкату, який ми бачили навесні. Це говорить про те, що ринок знову наближається до межі стійкості по оцінкам.
Особливо тривожний сигнал — циклічно скоригований P/E, який перебуває на підвищених рівнях. Історично це означало одне: слабкі середньо- та довгострокові прибутки для індеків на горизонті 5–10 років. Так, мультиплікатори не дають точного таймінгу (!), але їхня прогностична сила щодо потенційної прибутковості — доведена десятиліттями.
Тож поточна ситуація виглядає як баланс двох ризиків😍: структурної переоцінки (через залежність від ШІ-гігантів) і циклічного уповільнення, яке ринок поки що воліє ігнорувати. І хоча ралі поки не викликає класичних ознак істерії, структура зростання стає дедалі вужчою — а це не обіцяє легких прогулянок.
Багато не пишу зараз на каналі, оскільки сезон відпусток, ринок менш ліквідний й цікавий, а от з осені може початись більше веселощів🏖. Але що хотілося б проговорити це те, на яких високих рівнях зараз перебувають ринки.
Стійкість американських акцій — це не лише історія про макроекономіку. Все більше вона тримається на оновленій впевненості в ультра-великих компаніях з технологічного сектору та в довготривалій темі штучного інтелекту🤖. Саме ця тема й забезпечила більш ніж 50% ралі в технологічному секторі з квітня — після того, як ринок пройшов через пік скепсису на фоні появи DeepSeek і побоювань щодо слабких результатів у 1 кварталі. Але звіти виявились сильними (в тому числі завдяки заниженим очікуванням) — і дали нове паливо для зростання.
Реальний макровплив став ще відчутнішим: інвестиції в ШІ — від серверів і GPU до дата-центрів — не лише підживлюють прибутки окремих компаній, а й фактично витягують статистику ВВП за перше півріччя. Будівництво дата-центрів у США ось-ось перевищить обсяг будівництва офісної нерухомості — ще три роки тому це було лише 20% від офісних обсягів. Водночас це як раз показує зростання ризику, що цей сектор маскує слабкість в інших частинах економіки.
І тут з’являється парадокс🤯. З одного боку, ми не бачимо типових ознак перегріву, як це було наприкінці 1990-х, але з іншого — ринок стає все більш вразливим до одного простого запитання: а чи принесуть ці інвестиції реальну віддачу?
У той же час оцінки акцій знову наблизилися до рекордних рівнів😧. Комбінований мультиплікатор, який поєднує P/E, P/B, P/S та Tobin’s Q, оновив історичний максимум у серпні — навіть після відкату, який ми бачили навесні. Це говорить про те, що ринок знову наближається до межі стійкості по оцінкам.
Особливо тривожний сигнал — циклічно скоригований P/E, який перебуває на підвищених рівнях. Історично це означало одне: слабкі середньо- та довгострокові прибутки для індеків на горизонті 5–10 років. Так, мультиплікатори не дають точного таймінгу (!), але їхня прогностична сила щодо потенційної прибутковості — доведена десятиліттями.
Тож поточна ситуація виглядає як баланс двох ризиків😍: структурної переоцінки (через залежність від ШІ-гігантів) і циклічного уповільнення, яке ринок поки що воліє ігнорувати. І хоча ралі поки не викликає класичних ознак істерії, структура зростання стає дедалі вужчою — а це не обіцяє легких прогулянок.