2024-08-01 12:00:01
Ринку всеодно на тарифи
Політика «почекаємо-подивимось» з боку ФРС цього року знизила волатильність щодо короткострокових ставок у США. Втім, навіть після такого зниження, рівень так званої implied volatility (тобто очікуваної волатильності) на короткострокових ставках США залишається помітно вищим, ніж аналогічні показники в Європі чи Великій Британії. Тобто ринок усе ще бачить більшу ймовірність несподіваних рішень від ФРС, ніж від ЄЦБ чи Банку Англії. На це є кілька вагомих причин:
1. Невизначеність, чи зможе ФРС почати знижувати ставки вже у вересні.
2. Незрозуміло, чи після потенційних трьох знижень ставки цього року цикл послаблення завершиться, чи навпаки – буде продовжений новим, потенційно більш «м’яким» головою ФРС наступного року.
Ринки входять у критичний період😱 із великою кількістю важливих подій та економічних даних цього літа. Найближчі два тижні можуть стати ключовою точкою змін, здатною порушити нинішній спокійний режим низької волатильності. У календарі — дані з інфляції (15.07), старт сезону корпоративної звітності (16.07), липневий OPEX (18.07), засідання ФРС (30.07) та дедлайн щодо тарифів (01.08).
Попри всі ці фактори, аналіз структури очікувань щодо волатильності демонструє цікаву картину🖼: волатильність на липень залишається дуже низькою, тоді як серпнева злегка підвищується навколо дедлайну щодо тарифів. Це створює потенційні можливості для тих, хто очікує можливого зниження ринку.
Ринку наразі ніби байдуже до тарифів, але чи надовго?🙂
Поки що перенесення тарифів на споживача відбувається досить повільно, що дозволяє ринку рухатися до можливого вересневого зниження ставок. Однак, звичайно, потрібно очікувати гіперінфляцію на рівні 9-10% вже завтра, от-от і ефект проявиться😔… (ні).
Існують аргументи на користь поступового зростання🤬 інфляції у найближчі пів року, серед яких низька база минулого року та поступове підвищення цін на бензин. Проте ці фактори не пов'язані безпосередньо з тарифами.
Попередні великі обсяги імпорту товарів та невизначеність щодо тривалості тарифів стримали зростання цін. Через постійні зміни тарифної риторики невідомо, коли американський споживач реально відчує ефект від тарифів.
Найважливішим є те, що ринок звик до постійних коливань у тарифних рішеннях👊, через що його реакція стала набагато спокійнішою. Саме звуження діапазону очікувань щодо рівня тарифів сприяло зменшенню невизначеності та зростанню ризикових активів у США разом із прибутками компаній і популярними темами на кшталт ШІ.
Проте слід пам'ятати: рівень тарифів все ще має значення☹️.
✌️ Також, чудовий спосіб виявити поворотні точки в ралі чи розпродажах показник "чутливості" ринку, про який я раніше розповідав тут. В середині травня, попри весь скептицизм щодо продовження ралі, ринок не був "чутливим" і тому ми побачили продовження пост-тарифного ралі. Проте зараз ринок став "чутливим" і може мати підвищену волатильність у разі різкої зміни настроїв, новин чи позціонування.
Попереднього разу, коли цей рівень "чутливості" показав себе це був рівень дна на ринку, оскільки параметр показує екстремуми на ринку в обидві сторони🤯. Тоді це була розворотна точка для ринку (8 квітня). Зараз це може спрацювати в інший бік. Тому я тактично обережний.
Новий потенційно "м’який" голова ФРС, який може підтримати подальше зниження ставок, означає крутішу криву дохідностей облігацій й послаблення долара. Наразі в умовах високого бюджетного дефіциту та м'яких фінансових умов важко бути песимістом щодо споживача у США.
Єдиним фактором, здатним суттєво змінити ситуацію, є значне погіршення ринку праці😙. Іншою серйозною загрозою може стати подальше сповільнення на ринку житла, особливо вторинного. Останні індекси цін на житло свідчать про зниження попиту, що є важливим індикатором інфляції. Крім того, високі ставки та крута крива не сприяють зміцненню цього сектору.
⡄⠡ ⢐⣠⡡⣁⡄⡅⢡⢨⠌ ⠩⡒⠙ ⢰⠲⡈⢄⠔⠴⣠⡔ ⠜⡒⡂⠨ ⡅ ⢨⢨⡤⠦⠘⢠⢆
Політика «почекаємо-подивимось» з боку ФРС цього року знизила волатильність щодо короткострокових ставок у США. Втім, навіть після такого зниження, рівень так званої implied volatility (тобто очікуваної волатильності) на короткострокових ставках США залишається помітно вищим, ніж аналогічні показники в Європі чи Великій Британії. Тобто ринок усе ще бачить більшу ймовірність несподіваних рішень від ФРС, ніж від ЄЦБ чи Банку Англії. На це є кілька вагомих причин:
1. Невизначеність, чи зможе ФРС почати знижувати ставки вже у вересні.
2. Незрозуміло, чи після потенційних трьох знижень ставки цього року цикл послаблення завершиться, чи навпаки – буде продовжений новим, потенційно більш «м’яким» головою ФРС наступного року.
Ринки входять у критичний період😱 із великою кількістю важливих подій та економічних даних цього літа. Найближчі два тижні можуть стати ключовою точкою змін, здатною порушити нинішній спокійний режим низької волатильності. У календарі — дані з інфляції (15.07), старт сезону корпоративної звітності (16.07), липневий OPEX (18.07), засідання ФРС (30.07) та дедлайн щодо тарифів (01.08).
Попри всі ці фактори, аналіз структури очікувань щодо волатильності демонструє цікаву картину🖼: волатильність на липень залишається дуже низькою, тоді як серпнева злегка підвищується навколо дедлайну щодо тарифів. Це створює потенційні можливості для тих, хто очікує можливого зниження ринку.
Ринку наразі ніби байдуже до тарифів, але чи надовго?🙂
Поки що перенесення тарифів на споживача відбувається досить повільно, що дозволяє ринку рухатися до можливого вересневого зниження ставок. Однак, звичайно, потрібно очікувати гіперінфляцію на рівні 9-10% вже завтра, от-от і ефект проявиться😔… (ні).
Існують аргументи на користь поступового зростання🤬 інфляції у найближчі пів року, серед яких низька база минулого року та поступове підвищення цін на бензин. Проте ці фактори не пов'язані безпосередньо з тарифами.
Попередні великі обсяги імпорту товарів та невизначеність щодо тривалості тарифів стримали зростання цін. Через постійні зміни тарифної риторики невідомо, коли американський споживач реально відчує ефект від тарифів.
Найважливішим є те, що ринок звик до постійних коливань у тарифних рішеннях👊, через що його реакція стала набагато спокійнішою. Саме звуження діапазону очікувань щодо рівня тарифів сприяло зменшенню невизначеності та зростанню ризикових активів у США разом із прибутками компаній і популярними темами на кшталт ШІ.
Проте слід пам'ятати: рівень тарифів все ще має значення☹️.
✌️ Також, чудовий спосіб виявити поворотні точки в ралі чи розпродажах показник "чутливості" ринку, про який я раніше розповідав тут. В середині травня, попри весь скептицизм щодо продовження ралі, ринок не був "чутливим" і тому ми побачили продовження пост-тарифного ралі. Проте зараз ринок став "чутливим" і може мати підвищену волатильність у разі різкої зміни настроїв, новин чи позціонування.
Попереднього разу, коли цей рівень "чутливості" показав себе це був рівень дна на ринку, оскільки параметр показує екстремуми на ринку в обидві сторони🤯. Тоді це була розворотна точка для ринку (8 квітня). Зараз це може спрацювати в інший бік. Тому я тактично обережний.
Новий потенційно "м’який" голова ФРС, який може підтримати подальше зниження ставок, означає крутішу криву дохідностей облігацій й послаблення долара. Наразі в умовах високого бюджетного дефіциту та м'яких фінансових умов важко бути песимістом щодо споживача у США.
Єдиним фактором, здатним суттєво змінити ситуацію, є значне погіршення ринку праці😙. Іншою серйозною загрозою може стати подальше сповільнення на ринку житла, особливо вторинного. Останні індекси цін на житло свідчать про зниження попиту, що є важливим індикатором інфляції. Крім того, високі ставки та крута крива не сприяють зміцненню цього сектору.
⡄⠡ ⢐⣠⡡⣁⡄⡅⢡⢨⠌ ⠩⡒⠙ ⢰⠲⡈⢄⠔⠴⣠⡔ ⠜⡒⡂⠨ ⡅ ⢨⢨⡤⠦⠘⢠⢆