🧮 Ми оцінюємо сучасні бізнеси лінійкою (бухгалтерією), яку вигадали для заводів сторічної давнини.
Це головна причина, чому багато інвесторів пропускають можливості, лякаючись високих мультиплікаторів.

Раніше все було просто. Компанія будувала цех - це йшло в актив (CapEx). Зараз компанії витрачають мільярди на код, R&D та бренди. Але бухгалтерія часто записує це як миттєві витрати (SG&A), а не як інвестиції в майбутнє.

Проте, зараз гроші йдуть не в бетон, а в інтелект. Власне, це змішує по-іншому подивитися на оцінки.

Якщо простіше, прибуток технологічних бізнесів на папері виглядає меншим, ніж є насправді, бо він "з'їдається" цими витратами на розвиток. Відповідно, показник P/E штучно завищується. Ви дивитесь у звіт і бачите "дорого", а насправді компанія створює невидимі активи, які будуть генерувати кешфлоу роками.

Здавалось би, рішення просте: перерахуйте "витрати" на R&D як інвестиції, і ви побачите реальну, вищу прибутковість.

Morgan Stanley в дослідженні пояснюють цю особливість ефектом Червоної Королеви (з казки про Алісу): "Треба бігти з усіх ніг, щоб тільки залишатися на місці".
Не всі мільярди в розробку - це інвестиції в ріст. Величезна частина є просто платою за виживання. За оцінками, у того ж Microsoft понад 50% складають "інвестицій" в нематеріальні активи (Maintenance). Це гроші, які просто не дають продукту померти чи застаріти.

В новій економіці важливо не те, скільки компанія витрачає на інновації, а який відсоток цих грошей іде на реальну експансію, а не на спробу не відставати від конкурентів. Тобто, дивіться на ROIC (рентабельність інвестованого капіталу), а не тільки на P/E.👀

Сайт | LifeHUGS | YouTUBE | AgentHUGS