2025-09-23 20:04:11
Чому диверсифікація більше не працює в епоху пасивного інвестування
Диверсифікація (купівля різних класів активів) була основою стратегій «купуй і тримай» протягом десятиліть. Вона стала порятунком для фінансових радників і створила величезну індустрію ETF.
Все почалося в 1952 році, коли Гаррі Марковіц представив теорію вибору портфеля, за яку пізніше отримав Нобелівську премію. Його робота заклала основи Сучасної портфельної теорії (MPT).
Суть MPT — найкращі портфелі 💼мінімізують ризик для заданого рівня прибутковості через поєднання некорельованих активів. Але ринкове середовище змінилося через масштабні стимули, політику центробанків, алгоритмічну торгівлю й концентрацію капіталу.
Як показують дані, будь-який «диверсифікований» портфель суттєво відстав від простого інвестування в індекс S&P 500 після 2008 року💥. Під час криз, наприклад у 2020 році, диверсифікація не захистила від падіння, адже кореляції зросли до «1».
Основні припущення MPT — некорельованість активів, стабільні зв'язки, раціональна поведінка цін — зруйновані. Центробанки влили безпрецедентну ліквідність, викривили дохідності облігацій і придушили волатильність. Пасивне інвестування змінило спосіб, яким гроші заходять на ринок.
Пасивне інвестування виросло з нішевої стратегії у домінуючу силу. Фонди індексів та ETF тепер становлять понад половину власності на американські акції😧. Вони розподіляють капітал за ринковою капіталізацією, а не за фундаментальними показниками.
Це створило зворотний зв'язок: ціна рухає потоки, а потоки рухають ціну. Чим більше грошей вливається у фонди, тим більше капіталу отримують найбільші компанії.
Топ-10 акцій мають надзвичайно велику вагу в S&P 500, забираючи $0.36 з кожного інвестованого долара. Вплив цих 10 компаній дорівнює впливу решти 440 акцій разом. Вони формують понад 70% прибутковості індексу.
Тому навіть здавалося б “широкі” портфелі насправді залежать від кількох гігантів🧐. MPT базувалася на припущенні, що активи не рухатимуться синхронно. Історично це підтверджувалося кореляцією між секторами 0.3–0.6.
Сьогодні кореляції стрибають до 1, і майже всі активи падають разом, знищуючи захисний ефект диверсифікації. Навіть портфелі all-weather чи risk-parity провалюються під час різких спадів.
Але ж, мій пост має маті якийсь практичний сенс😱, а не лише показування всім відомих фактів (це справа медіа). Насправді диверсифікація сьогодні важливіша, ніж будь-коли. Хоча традиційні переваги диверсифікації послабли через високі кореляції та ринкову концентрацію, потреба у зниженні ризику залишилася незмінною. Мета полягає не в повному усуненні волатильності, а в розумному управлінні нею. Це означає побудову портфелів, які можуть витримати падіння ринку, але водночас брати участь у зростанні, коли змінюється лідерство чи з’являються нові тренди.
Поверхнева диверсифікація більше не достатня у світі, де ринок дедалі більше керується пасивними потоками і домінує кілька ключових акцій. Володіння кількома фондами чи класами активів не гарантує захисту, якщо базові позиції схожі.
Особисто для себе я знайшов більш оптимальний, навіть в дечому пасивний диверсифікований довгостроковий портфель🐲, який поєднує акції, облігації, товари, золото й волатильність (якщо буде попит розкажу детальніше про це, хоча такий портфель очевидно потребує більш системного підходу і не лише простого купив-забув).
Диверсифікація (купівля різних класів активів) була основою стратегій «купуй і тримай» протягом десятиліть. Вона стала порятунком для фінансових радників і створила величезну індустрію ETF.
Все почалося в 1952 році, коли Гаррі Марковіц представив теорію вибору портфеля, за яку пізніше отримав Нобелівську премію. Його робота заклала основи Сучасної портфельної теорії (MPT).
Суть MPT — найкращі портфелі 💼мінімізують ризик для заданого рівня прибутковості через поєднання некорельованих активів. Але ринкове середовище змінилося через масштабні стимули, політику центробанків, алгоритмічну торгівлю й концентрацію капіталу.
Як показують дані, будь-який «диверсифікований» портфель суттєво відстав від простого інвестування в індекс S&P 500 після 2008 року💥. Під час криз, наприклад у 2020 році, диверсифікація не захистила від падіння, адже кореляції зросли до «1».
Основні припущення MPT — некорельованість активів, стабільні зв'язки, раціональна поведінка цін — зруйновані. Центробанки влили безпрецедентну ліквідність, викривили дохідності облігацій і придушили волатильність. Пасивне інвестування змінило спосіб, яким гроші заходять на ринок.
Пасивне інвестування виросло з нішевої стратегії у домінуючу силу. Фонди індексів та ETF тепер становлять понад половину власності на американські акції😧. Вони розподіляють капітал за ринковою капіталізацією, а не за фундаментальними показниками.
Це створило зворотний зв'язок: ціна рухає потоки, а потоки рухають ціну. Чим більше грошей вливається у фонди, тим більше капіталу отримують найбільші компанії.
Топ-10 акцій мають надзвичайно велику вагу в S&P 500, забираючи $0.36 з кожного інвестованого долара. Вплив цих 10 компаній дорівнює впливу решти 440 акцій разом. Вони формують понад 70% прибутковості індексу.
Тому навіть здавалося б “широкі” портфелі насправді залежать від кількох гігантів🧐. MPT базувалася на припущенні, що активи не рухатимуться синхронно. Історично це підтверджувалося кореляцією між секторами 0.3–0.6.
Сьогодні кореляції стрибають до 1, і майже всі активи падають разом, знищуючи захисний ефект диверсифікації. Навіть портфелі all-weather чи risk-parity провалюються під час різких спадів.
Але ж, мій пост має маті якийсь практичний сенс😱, а не лише показування всім відомих фактів (це справа медіа). Насправді диверсифікація сьогодні важливіша, ніж будь-коли. Хоча традиційні переваги диверсифікації послабли через високі кореляції та ринкову концентрацію, потреба у зниженні ризику залишилася незмінною. Мета полягає не в повному усуненні волатильності, а в розумному управлінні нею. Це означає побудову портфелів, які можуть витримати падіння ринку, але водночас брати участь у зростанні, коли змінюється лідерство чи з’являються нові тренди.
Поверхнева диверсифікація більше не достатня у світі, де ринок дедалі більше керується пасивними потоками і домінує кілька ключових акцій. Володіння кількома фондами чи класами активів не гарантує захисту, якщо базові позиції схожі.
Особисто для себе я знайшов більш оптимальний, навіть в дечому пасивний диверсифікований довгостроковий портфель🐲, який поєднує акції, облігації, товари, золото й волатильність (якщо буде попит розкажу детальніше про це, хоча такий портфель очевидно потребує більш системного підходу і не лише простого купив-забув).